세일러, MSTR 투자자들에게 어려운 시기를 대비하라고 경고

세일러 MSTR 투자자에게 긴 투자 기간 주문

Strategy 회장 마이클 세일러가 MSTR 보통주 투자자들에게 단기간의 주가 흐름보다 장기적인 투자 기간을 가져야 한다고 강조했다. 최근 MSTR 주가가 큰 폭으로 하락한 가운데 나온 발언으로, 세일러는 향후에도 투자자들이 어려운 시기를 겪을 수 있다는 점을 직접 언급했다.

세일러는 8월 17일 진행된 질의응답에서 MSTR 투자자는 최소 4년 이상의 투자 기간을 가져야 한다고 밝혔다. 자신이 선호하는 기간은 7년에서 10년 정도라고 설명했다. 최근 주가 하락으로 손실을 보고 있는 주주들의 상황을 이해한다면서도, Strategy의 자본 운용 방식과 비트코인 시장의 특성을 고려하면 해마다 안정적인 성과가 이어질 것이라고 기대해서는 안 된다는 입장이다.

MSTR은 올해 들어 약 38% 하락했고 최근 1년 기준으로는 약 73% 떨어졌다. 8월 17일 하루 동안 약 5% 반등했지만 장기간 이어진 하락폭을 만회하기에는 부족한 수준이다. 주가 약세에는 비트코인 가격 하락뿐 아니라 Strategy가 지속적으로 MSTR 보통주를 발행해온 점도 영향을 미쳤다.

Strategy는 새로 발행한 주식을 시장에서 매각해 비트코인을 추가 매입하거나 현금 준비금을 확보하고, 배당금을 지급하거나 우선주를 다시 사들이는 데 사용하고 있다. 회사 입장에서는 자본 조달 수단이지만 기존 주주 입장에서는 주식 수 증가에 따른 희석 부담이 발생할 수 있어 최근 MSTR 투자자들 사이에서 주요 논쟁거리로 떠올랐다.

현금 준비금 48억달러까지 확대

Strategy의 최근 자금 운용에서 가장 두드러지는 변화는 비트코인 추가 매입보다 현금 확보에 무게가 실리고 있다는 점이다. 회사는 8월 16일까지 비트코인 보유량을 84만447 BTC로 유지한 반면 미국 달러 준비금은 48억달러까지 늘렸다.

8월 10일부터 16일까지 Strategy는 MSTR 보통주 346만주를 시장에서 매각해 약 3억3370만달러를 조달했다. 같은 기간 비트코인은 추가로 사지도 팔지도 않았다. 조달 자금 가운데 5240만달러는 STRC 우선주 배당금 지급에 사용됐다.

과거 Strategy의 대표적인 자본 운용 방식은 주식이나 채권을 통해 자금을 조달한 뒤 비트코인을 추가 매수하는 것이었다. 그러나 최근에는 조달한 현금 가운데 상당 부분을 그대로 준비금으로 보유하면서 배당과 자본 운용에 활용할 수 있는 여력을 확보하는 방향으로 움직이고 있다.

이는 Strategy의 사업 구조가 단순한 비트코인 보유 기업에서 여러 종류의 증권과 현금을 함께 운용하는 구조로 확대되고 있다는 의미이기도 하다. 회사가 발행한 우선주에 대한 배당금 지급이 계속되는 만큼 충분한 현금 유동성을 확보하는 것이 중요해졌고, 비트코인 가격이 약세를 보일 때마다 보유 자산을 매도해야 하는 상황을 줄이기 위해서도 현금 준비금이 필요하다.

비트코인 84만447개 보유 유지

Strategy는 2026년 8월 16일 기준 84만447 BTC를 보유하고 있다. 원문 집계 기준 해당 비트코인의 시장가치는 약 534억달러이며 평균 매입 가격은 비트코인 한 개당 6만3357달러로 제시됐다. 전체 취득원가는 약 633억6000만달러 수준으로 집계됐다.

최근 비트코인 가격 하락으로 Strategy가 보유한 비트코인의 시장가치는 전체 취득원가보다 낮은 상태다. 이는 Strategy의 자산가치뿐 아니라 MSTR 주가에도 직접적인 부담으로 작용하고 있다. MSTR은 일반적인 소프트웨어 기업 주식의 성격에 더해 Strategy가 보유한 비트코인 가치에 크게 영향을 받는 구조이기 때문이다.

다만 최근 비트코인 매입을 중단한 것이 장기적인 매입 전략 자체를 포기했다는 의미는 아니다. 세일러는 비트코인 가격이 장기 평균에서 어느 위치에 있는지에 따라 조달 자금의 사용 방식을 달리할 수 있다는 기준을 제시했다.

비트코인이 최근 200주 평균 가격보다 크게 높은 수준에서 거래될 때는 신규 자금 가운데 더 많은 부분을 현금으로 보유할 수 있다. 반대로 비트코인이 200주 평균에 근접하거나 그 아래로 떨어지면 새로운 비트코인 매입 기회로 판단할 수 있다는 설명이다.

결국 Strategy는 시장 가격과 무관하게 기계적으로 비트코인을 사들이는 방식보다 가격 수준에 따라 현금과 비트코인 사이의 비중을 조절하는 형태로 자본 전략을 확장하고 있다.

필요할 경우 비트코인 매도도 가능

Strategy의 자본 전략에서 또 하나 달라진 부분은 비트코인 매도 가능성을 열어두고 있다는 점이다. 회사는 STRC와 배당금 지급을 지원하기 위해 필요한 경우 비트코인을 매도할 수 있다는 입장을 내놓고 있다.

이는 Strategy가 비트코인을 장기적인 핵심 자산으로 유지하면서도 회사의 모든 현금 수요를 신규 주식 발행만으로 해결하지는 않겠다는 의미로 볼 수 있다. 현금 준비금과 주식 발행, 우선주 운용, 비트코인 매입과 매도를 하나의 자본 관리 체계 안에서 함께 활용하는 방식이다.

특히 비트코인 가격이 크게 상승한 구간에서는 신규 자금으로 비트코인을 추가 매입하는 것보다 현금을 쌓아두는 것이 유리할 수 있다. 반대로 가격이 장기 평균보다 낮아지면 준비금을 활용해 매입 규모를 늘릴 수 있다. Strategy가 보유한 비트코인의 규모가 이미 84만개를 넘어선 만큼 과거보다 유동성 관리의 중요성도 커졌다.

MSTR 프리미엄이 전략의 핵심

Strategy가 지금까지 비트코인 보유량을 빠르게 늘릴 수 있었던 핵심 배경은 MSTR 주식이 회사가 보유한 비트코인의 단순 가치보다 높은 가격에 거래되는 경우가 많았기 때문이다.

MSTR에 순자산가치보다 높은 프리미엄이 붙으면 Strategy는 높은 가격에서 새로운 주식을 발행해 현금을 확보할 수 있다. 확보한 자금으로 다시 비트코인을 매입하면 전체 비트코인 보유량이 늘어나고, 조건에 따라 기존 주식 한 주가 간접적으로 보유하는 비트코인 규모도 증가할 수 있다.

이 방식이 효과적으로 작동하려면 투자자들이 Strategy의 보유 자산 가치보다 높은 가격을 MSTR에 계속 부여해야 한다. MSTR의 시장가격이 순자산가치에 가까워지거나 할인 상태로 내려가면 같은 규모의 주식을 발행하더라도 확보할 수 있는 자금의 효율성이 떨어진다.

최근 MSTR 주가 하락이 단순한 주가 조정 이상의 의미를 가지는 이유도 여기에 있다. 비트코인 가격이 하락하는 동시에 MSTR에 붙어 있던 프리미엄까지 줄어들 경우 Strategy가 활용해온 자본 조달 구조 자체가 이전보다 불리해질 수 있다.

신주 발행과 기존 주주 희석 문제

MSTR 투자자들이 가장 민감하게 받아들이는 부분 가운데 하나는 지속적인 보통주 발행이다. 회사가 새로운 주식을 시장에 내놓을수록 전체 주식 수가 증가하기 때문에 기존 주주의 지분 비율은 낮아질 수 있다.

Strategy는 이러한 희석에도 불구하고 MSTR이 보유 자산 가치보다 높은 가격에 거래될 때 주식을 발행하면 장기적으로 주당 비트코인 가치를 높일 수 있다는 논리를 유지하고 있다. 결국 중요한 것은 주식을 발행했느냐가 아니라 어떤 가격에서 발행했고 조달 자금을 어디에 사용했느냐는 것이다.

그러나 MSTR 프리미엄이 충분하지 않은 상황에서는 같은 전략을 반복하기 어려워진다. 최근 Strategy가 비트코인 매입보다 현금 준비금 확대에 일부 자금을 배분하는 것도 시장 환경 변화에 대응하기 위한 조치로 볼 수 있다.

자사주 매입은 당장의 우선순위에서 밀려

MSTR 주가가 크게 떨어지면서 투자자들 사이에서는 Strategy가 직접 자사주를 매입해야 한다는 요구도 나오고 있다. 세일러는 자사주 매입 가능성을 완전히 배제하지는 않았지만 현재 시점에서 최우선 과제는 아니라는 입장을 밝혔다.

다만 MSTR 주가가 회사의 순자산가치에 비해 지나치게 낮은 수준으로 내려갈 경우에는 자사주 매입을 선택할 가능성이 있다. 이 경우 시장에서 저평가된 자사주를 매입하는 것이 비트코인을 추가로 사는 것보다 자본 효율이 높을 수 있기 때문이다.

현재 Strategy가 우선적으로 집중하는 분야는 STRC를 비롯한 우선주 운용과 현금 준비금 확대다. 비트코인 가격이 약세를 보이는 환경에서도 우선주 배당과 회사의 각종 지급 의무를 안정적으로 유지할 수 있는 구조를 구축하는 것이 중요해졌다.

STRC가 Strategy 자본 구조에서 차지하는 비중

STRC는 Strategy가 발행한 우선주 가운데 하나로, 일반적인 성장주처럼 주가 상승을 통해 높은 수익을 추구하기보다 배당을 지급하면서 일정한 가격 수준을 유지하도록 설계됐다.

Strategy는 STRC를 안정적으로 운영하기 위해 충분한 현금을 확보하는 데 집중하고 있다. 회사가 최근 48억달러까지 달러 준비금을 늘린 것도 이러한 우선주 배당과 자본 운용을 지속하기 위한 목적이 포함돼 있다.

STRC 가격을 안정적으로 유지할 수 있다면 Strategy는 우선주 시장을 통해 추가적인 자본을 확보할 수 있다. 반대로 STRC 가격이 크게 떨어지면 새로운 우선주 발행의 매력이 감소하고 높은 배당 부담이 회사의 자금 운용을 압박할 수 있다.

따라서 앞으로 Strategy를 평가할 때는 비트코인 보유량만 확인하는 것으로는 충분하지 않다. MSTR 보통주의 프리미엄과 신규 발행 규모, STRC를 비롯한 우선주의 가격과 배당 구조, 달러 준비금 규모를 함께 봐야 회사의 자본 전략을 제대로 파악할 수 있다.

세일러가 장기 투자를 강조하는 이유

세일러가 MSTR 투자자들에게 최소 4년, 가능하면 7년에서 10년의 투자 기간을 제시한 것은 Strategy의 주가가 단기적인 비트코인 가격뿐 아니라 여러 자본시장 변수에 동시에 영향을 받기 때문이다.

비트코인이 상승해도 MSTR의 순자산가치 프리미엄이 축소되거나 대규모 신주 발행이 이어지면 주가 흐름이 비트코인과 달라질 수 있다. 반대로 비트코인이 약세를 보이더라도 MSTR이 큰 폭의 순자산가치 할인 상태에 들어가 자사주 매입이 시작되거나 자본 조달 환경이 개선되면 주가에 다른 변수가 작용할 수 있다.

최근 Strategy가 보여주는 움직임도 단순한 비트코인 매입 전략에서 자본 관리 전략으로 영역을 넓히고 있다는 점을 보여준다. 84만447 BTC의 대규모 보유 자산을 유지하는 동시에 48억달러의 현금을 확보하고, 필요에 따라 비트코인 추가 매수와 매도, MSTR과 우선주 발행 및 자사주 매입을 선택할 수 있는 구조를 만들고 있다.

MSTR 투자자에게 중요한 변화도 바로 이 부분이다. 과거에는 비트코인 가격 상승과 Strategy의 추가 매입 규모가 핵심 지표였다면 이제는 현금 준비금과 우선주 배당, MSTR의 순자산가치 프리미엄까지 함께 살펴야 한다. 세일러가 어려운 해가 나타날 수 있다고 강조한 것도 이러한 자본 구조가 장기적으로 작동하는 과정에서 단기간의 주가 변동성이 커질 수 있다는 점을 투자자들에게 분명하게 전달한 것으로 볼 수 있다.