ZCSH, Zcash ETF의 뉴욕증권거래소(NYSE) 아르카 상장 후 운용자산(AUM) 5억 달러 돌파

ZCSH 상장 2주 만에 운용자산 5억달러 돌파

그레이스케일의 Zcash 상장상품 ZCSH가 뉴욕증권거래소 아르카에 상장된 지 약 2주 만에 운용자산 5억달러를 넘어섰다. ZEC 현물 가격에 직접 노출되는 상장상품이 빠른 속도로 규모를 키운 가운데 ZCSH를 기초로 한 옵션 거래도 시작됐다.

ZCSH는 지난 8월 25일 NYSE Arca에서 거래를 시작했다. 그레이스케일은 기존 Grayscale Zcash Trust의 명칭을 The Zcash ETF로 변경하고 티커 ZCSH로 거래소에 상장했다. 상품 자체가 ZEC를 보유하고 주식 가격이 보유한 ZEC 가치에서 비용과 부채를 반영하도록 설계돼 있어 투자자는 직접 ZEC를 매입하거나 별도의 암호화폐 지갑을 관리하지 않고도 증권 계좌를 통해 가격 변동에 노출될 수 있다.

9월 8일 발표 기준 ZCSH의 운용자산은 5억달러를 넘어섰다. 상장 이후 약 2주 동안 외부에서 들어온 누적 자금 유입은 7000만달러를 웃돌았다. 여기에 Digital Currency Group 계열사인 DCG International Investments가 약 1억달러 규모의 ZCSH 지분을 취득하면서 전체 자산 규모가 추가로 확대됐다.

DCG International Investments는 승인된 참가자를 통해 ZEC 8만5705.32563297개를 제공하고 약 1억달러 상당의 ZCSH 주식을 받았다. 해당 주식에는 별도의 우선권이 부여되지 않았으며 다른 ZCSH 주식과 동일한 경제적 권리를 갖는다.

DCG 약 1억달러 투자 완료

DCG의 이번 거래는 앞서 공개됐던 투자 계획이 실제로 실행된 것이다. 그레이스케일은 이전에 DCG International Investments가 약 20만 ZEC를 활용해 약 1억달러 규모의 ZCSH 주식을 취득하는 방안을 협의하고 있다고 밝혔다.

그러나 실제 거래가 이뤄진 9월 8일에는 ZEC 시장가격 변화에 따라 약 1억달러를 충족하는 데 필요한 수량이 8만5705 ZEC 수준으로 줄었다. 이에 따라 최종적으로 8만5705.32563297 ZEC가 승인된 참가자를 거쳐 ZCSH 주식으로 교환됐다.

DCG International Investments는 Digital Currency Group이 간접적으로 100% 소유한 자회사다. DCG는 ZCSH의 스폰서인 Grayscale Investments Sponsors의 간접 모회사이기도 하다.

그레이스케일 인덱스 부문 책임자 스티브 바누니는 ZCSH가 상장 후 2주 동안 7000만달러가 넘는 누적 자금 유입을 기록했으며 DCG의 1억달러 투자까지 더해지면서 펀드 규모가 크게 확대됐다고 밝혔다.

NYSE Arca에서 ZCSH 옵션 거래 시작

ZCSH가 운용자산 5억달러를 넘어선 시점에는 NYSE Arca에서 옵션 거래도 함께 시작됐다. 9월 8일부터 투자자는 ZCSH 현물 주식뿐 아니라 해당 상품을 기초자산으로 하는 옵션 계약을 이용할 수 있게 됐다.

옵션 거래 도입으로 ZEC 가격에 대한 단순한 상승 또는 하락 노출뿐 아니라 콜옵션과 풋옵션을 이용한 다양한 포지션 구성이 가능해졌다. ZCSH를 보유하면서 콜옵션을 매도하는 커버드콜이나 특정 가격에서 매수 또는 매도할 권리를 확보하는 전략도 거래소 상품을 통해 구성할 수 있다.

그레이스케일은 Zcash의 높은 변동성이 옵션 시장의 프리미엄 수준에도 직접 영향을 줄 수 있다고 설명했다. 그레이스케일 리서치 책임자 잭 팬들은 최근 1년 동안 Zcash의 평균 변동성이 약 140%에 달했다고 분석했다.

같은 기간 비트코인의 평균 변동성은 약 40% 수준이었다. 비트코인 초기 시기의 연환산 변동성이 약 125%였다는 점과 비교하면 현재 ZEC의 가격 변동 폭이 상대적으로 높은 수준을 유지하고 있다는 설명이다.

ZEC 변동성 140% 옵션 프리미엄에도 반영

옵션 가격을 결정하는 주요 요소 가운데 하나는 기초자산의 변동성이다. 가격 변화 폭이 클수록 향후 옵션이 행사 가격에 도달할 가능성도 높아지기 때문에 일반적으로 옵션 프리미엄 역시 높아지는 구조다.

그레이스케일의 계산에서는 현재 Zcash 변동성을 토대로 가상의 커버드콜 전략을 적용할 경우 연환산 기준 약 70% 수준의 옵션 프리미엄 수익률이 산출됐다. 비트코인을 대상으로 동일한 형태의 전략을 적용했을 때 제시된 약 30%와 비교하면 두 배를 넘는 수준이다.

다만 이는 실제 ZCSH 옵션에서 확정적으로 받을 수 있는 수익률이 아니라 현재 변동성과 옵션 가격 구조를 바탕으로 그레이스케일이 제시한 가상 전략의 수치다. ZEC 현물 가격과 행사가격, 만기, 실제 옵션 프리미엄에 따라 결과는 달라진다.

그레이스케일은 커버드콜 외에도 명확한 가격 조건을 설정하려는 투자자가 롱 콜이나 롱 풋 구조 등을 활용할 수 있다고 설명했다. ZCSH 옵션이 추가되면서 기존에는 ZEC 현물이나 ZCSH 주식을 직접 매수하는 방식에 집중됐던 거래 범위가 파생상품으로 확대됐다.

세계 최초 ZEC 현물 노출 상장상품

ZCSH는 8월 25일 상장 당시 ZEC 현물에 노출되는 세계 최초의 거래소 상장상품으로 출범했다. 9월 8일 기준 그레이스케일은 ZCSH가 여전히 ZEC 현물에 직접 노출되는 유일한 거래소 상장상품이라고 밝혔다.

Zcash는 2016년 출범한 작업증명 기반 암호화폐다. 비트코인과 마찬가지로 최대 공급량을 2100만개로 설정했지만 거래 정보를 선택적으로 감출 수 있는 기능을 제공한다는 점에서 차이가 있다.

Zcash 이용자는 일반적인 공개 거래와 프라이버시가 적용된 차폐 거래를 선택할 수 있다. 차폐 거래에서는 영지식증명을 이용해 네트워크가 거래의 유효성을 검증하면서도 송신자와 수신자, 거래 금액 등의 정보를 외부에 공개하지 않는 방식이 가능하다.

필요한 경우 뷰잉키를 이용해 특정 거래 정보를 선택적으로 공개하는 기능도 제공한다. ZCSH는 이러한 ZEC를 실제 기초자산으로 보유하면서 주식 형태로 투자 노출을 제공한다.

운용자산 증가와 옵션 출시 동시에 진행

ZCSH는 NYSE Arca 상장 당시 기존 비상장 신탁 구조에서 거래소 상장상품으로 전환됐다. 이후 2주 동안 7000만달러 이상의 누적 자금이 추가로 들어왔고 DCG International Investments가 약 1억달러 규모의 ZEC를 현물 출자하면서 9월 8일 전체 운용자산이 5억달러를 넘어섰다.

같은 날 NYSE Arca에서는 ZCSH 옵션 거래가 시작됐다. ZEC를 직접 매입하지 않고 증권계좌에서 가격에 노출되는 현물형 상품에 이어 해당 상품을 기초로 위험 관리나 옵션 프리미엄 전략을 구성할 수 있는 파생상품 시장까지 열린 것이다.

그레이스케일은 최근 1년간 Zcash의 평균 변동성을 약 140%로 집계했으며 비트코인의 약 40%보다 크게 높은 수준이라고 밝혔다. 이 같은 변동성 차이는 ZCSH 옵션의 프리미엄 형성에도 반영되고 있다. ZCSH는 8월 25일 NYSE Arca에서 거래를 시작한 뒤 약 2주 만에 5억달러 이상의 운용자산과 거래소 옵션 시장을 동시에 확보했다.